被誉为工业“牙齿”的刀具（又称切削工具），是切削加工的核心载体。但我国刀具制造行业起步较晚，中高端刀具市场长期被欧美日韩品牌占据。

北京金万众机械科技股份有限公司（以下简称金万众）瞄准了这一机遇。其一大身份是海外刀具品牌代理商，公司2022年第三方品牌分销收入占总收入的比例高达87.35%。

然而，随着国产刀具加速占领市场份额，这家老牌代理商正面临严峻挑战。2022—2024年（下简称报告期），公司代理业务收入下滑，带动整体营收连续3年同比下滑。更严峻的是，今年一季度出现营收和利润“双降”的局面。

为突破困境，金万众加码自有品牌建设，但截至2024年底，公司自有品牌刀具及配套产品销售收入占比仍然不足两成，且毛利率持续下滑。这一转型困局也引发了监管关注，正冲刺北交所IPO的金万众近期收到了监管部门的问询函。

国产浪潮下品牌分销收入下降

金万众主营业务包括“刀具及配套产品销售”“刀具应用延伸服务”“涂层设备制造、销售”。其中，第三方品牌分销是公司主要收入来源。报告期内，公司来自于“第三方品牌刀具及配套产品相关业务”收入分别占总收入的87.35%、81.68%、78.23%。

金万众主要为住友、大昭和、京瓷、欧士机和三丰等日本厂商代理，这五家企业也是公司的前五大供应商。报告期内，金万众向前五大供应商分别采购6.93亿元、6.01亿元和5.43亿元，分别占采购总额90.89%、88.48%和86.25%。

公司前五大供应商情况图片来源：金万众招股书（申报稿）截图

对于供应商高度集中带来的潜在风险，金万众在招股书（申报稿，下同）中坦言，若出现双方代理关系提前终止、到期不能延续等不利变化，公司经营稳定性将受到较大不利影响。此外，金万众还就“供应商价格波动风险”提示，如公司不能有效地应对行业周期、供求关系的变化导致的产品价格波动，或不能将相关价格的变化及时传递至下游客户，则可能存在经营业绩波动或下滑的风险。此外，若未来全球贸易摩擦加剧，境外供应商可能会被限制或禁止向公司供货。

刀具市场的传统格局正遭遇国产产品冲击。《每日经济新闻》记者注意到，当前国产刀具产业正在崛起，市场对于进口刀具的依赖度逐步降低。

中国机床工具工业协会统计数据显示，我国刀具进口额在2018年之后开始下降，由2018年的148亿元下降到2023年的87.58 亿元。

在此背景下，金万众的第三方品牌分销收入逐年下降，2023年和2024年数据同比降幅分别达10.13%和6.90%。

代理业务的萎缩直接拖累整体业绩。报告期内公司营收分别为9.88亿元、9.50亿元和9.23亿元，今年一季度，营收同比下滑4.65%至2.10亿元。

利润方面，金万众2024年归母净利润小幅回升至8698.95万元，但仍不及2022年9000.23万元。

自有品牌产品毛利率持续下降

在刀具产业国产化加速的背景下，金万众近年来积极布局自主品牌的生产和销售。报告期公司自有品牌的刀具及配套产品销售相关收入分别为9993.73万元、1.33亿元和1.49亿元。

虽有不错的增长，但也藏着一丝隐忧：报告期内，金万众自主产品的毛利率分别为39.75%、38.39%和33.79%，持续下降。

相比同期行业平均毛利率（分别为44.82%、41.26%和38.05%），虽行业整体面临下行压力，但金万众的毛利率始终落后行业平均水平。

金万众就毛利率低于同业公司解释：一是子公司江苏万众精密工具有限公司（以下简称万众精密）报告期内尚处于投产初期，设备磨合、工序完善所耗成本较高；此外，公司在2023年、2024年根据国产刀具总体市场环境实时调整了价格策略，对自主生产的产品进行降价。

中证鹏元今年6月份发布关于华锐精密（SH688059）可转换公司债券2025年跟踪评级报告（以下简称评级报告）。该报告称，2024年我国切削工具行业实现营收1077亿元，同比下降1.8%，行业利润率为8.3%，较2023年下降2.7个百分点，刀具企业整体收入及利润率延续下滑趋势。

金万众也尝试通过投资布局产业延伸。2019年末、2020年末，公司先后投资常州夸克涂层科技有限公司（下简称夸克涂层）和江苏西格数据科技有限公司（下简称西格数据）。

但在报告期内，夸克涂层的净利润分别为-1187.17万元、-398.43万元和105.11万元，西格数据的净利润分别为-1481.57万元、-168.67万元和-1164.01万元。

曾因高新企业资质补税

此次冲刺北交所上市并非金万众首次接触资本市场。早在2023年，公司就曾经冲刺上交所主板IPO，但在去年6月已终止审核。对于终止原因，公司解释称，2024年4月中国证监会、上交所颁布了新的上市规则，主板上市财务标准发生变化，公司2023年净利润不再满足主板上市的要求。

相比此前主板IPO拟募资6.91亿元，此次北交所IPO募资金额减少超一半，仅计划募资3.28亿元，其中7069.50万元用于子公司万众精密“年产22.4万支三轴以上联动高速、精密数控机床刀具项目”，2.57亿元用于“综合服务能力提升项目”。

尽管募资规模大幅缩减，公司仍面临监管层的问询。近期问询函中，监管部门要求公司说明刀具生产项目的产能消化能力、综合服务能力提升项目的必要性和合理性等。

不单单是金万众，多家同行也纷纷扩大产能。上述评级报告提示称，2024年华锐精密产能增加，但整体产能利用率下降，若下游行业需求出现较大不利变化或市场开拓不及预期，公司面临新增产能无法及时消化的风险。

根据招股书，报告期内金万众自主生产刀具产能利用率分别为73.27%、82.83%和95.40%，看似持续增长，但若将时间拉长，可以看到公司2020年、2021年时的产能利用率达到104.19%和130.24%。可见公司近年产能利用率波动明显。

值得一提的是，金万众曾失去高新技术企业身份。公司最新招股书称，2019年、2020年公司是因未持续满足高新技术企业认定标准（见下图），主动补交企业所得税。也是2022年起，公司开始采用25%的企业所得税税率申报。

不过，公司冲刺上交所主板上市时的说法有所不同。金万众称，公司2022年缴纳企业所得税7632.22万元，其中因“放弃”高新技术企业所得税优惠补缴2019年、2020年税款2127.18万元。

就公司北交所上市事项，8月6日，《每日经济新闻》记者致电金万众并向公司发送采访邮件，但截至8月8日发稿时未获回复。

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